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土超劲旅大巴遭遇车祸捷克国脚离世 前鲁能外援受伤

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原标题中金:援受本轮银行板块上涨的几个核心问题来源中金点睛文张帅帅 王瑶平等3季度以来银行板块表现亮眼,援受上周H股股价明显上扬、领涨市场(全周上涨9.4%),成交量攀升。近期境内外投资者沟通过程中有些问题比较集中,在此回复,主要包括:上涨的核心逻辑?上涨空间?更看好那个市场?哪些标的?催化剂或者风险因素在哪里?我们认为,1)本轮银行上涨核心逻辑在于业绩反转,目前聚焦于资产负债表修复逻辑;2)未来A/H银行有60%左右的上涨空间;3)H股好于A股,短期维度报表修复逻辑的股票表现将好于盈利提升逻辑;4)银行行情持续需要的前提假设并不强,宏观经济在未来1-2个季度维持复苏态势即可。Q1:银行股上涨的核心逻辑?业绩反转,而非估值反弹。我们认为上市银行信用成本高点、净不良生成率高点在2-3Q20确认,业绩底部在2-3Q20确认,自此银行利润增速有望陆续显著提升,呈现为V型反转。Q2:银行股未来的上涨空间?我们预计未来A/H银行有60%以上的上涨空间。1) 中资银行正在经历历史上第一次休克式风险出清,资产负债表清理更彻底更迅速,正常盈利能力的银行估值应修复至1X PB。考虑良好的拨备前利润增长、同比大幅增加的计提拨备和显著增加的核销处置资源,我们认为相当数量的银行可以在未来2-3个季度呈现为健康真实的报表,建议关注资产质量和拨备覆盖率数据组合。2) A股银行指数/H股恒生中国内地银行指数从2016年2月至2018年年2月上涨51/92%。目前相当于1H2016,宏观经济复苏趋势明显,中金宏观组预测2020年GDP增速为2.8%。3) 我们正在经历新一轮业绩和估值分化周期,招行、宁波、平安等银行将呈现为更好的收入结构、更快的利润增长和更高的盈利能力。图表: 信用卡ABS逾期率6月见顶后持续回落,预示银行信用成本即将见顶回落资料来源:万得资讯,中金公司研究部图表: 估值底部对应净不良生成率/信用成本高点资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部图表: 上市银行单季度净利润同比增速资料来源:万得资讯,中金公司研究部Q3:更看好那些市场或者标的?1) H股> A股,AH市场价差随银行行情呈现差异化表现,银行上涨阶段,A/H溢价收窄;银行调整阶段,A/H溢价扩大。目前A/H溢价率为60%~,处于历史极值状态。图表: A/H溢价程度也屡创历史新高,A股银行标的整体股价与对应的H股相比溢价达到60%资料来源:万得资讯,中金公司研究部图表: 港股银行板块近两年一直处于估值洼地,低于2008年金融危机、2014年和2016年的历史估值低点资料来源:FactSet,中金公司研究部2) 报表修复逻辑 > 盈利提升逻辑,两者股票上涨需要的充要条件并不一致,后者要求PPOP增长弹性更强。Q4: 行情继续的催化剂在哪里?前提假设是哪些?1)催化剂:后续业绩数据披露。2)前提假设:并不强,目前处于报表修复逻辑,宏观经济处于复苏趋势的外围条件已然足够。经济强劲增长是盈利提升逻辑展开的充要条件,属于上涨的后半程。图表: A股银行板块换手率逐渐接近七月初上涨行情时的水平,估值仍明显低于过去五年平均水平的0.82资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表: ....港股亦是如此,估值水平低于过去五年平均水平的0.70资料来源:万得资讯,中金公司研究部图表: 银行3Q业绩披露时间资料来源:万得资讯,中金公司研究部风险宏观经济复苏不及预期。

土超来源 上海证券报近期,劲旅捷克关于印度纺织订单大量流回国内的消息传得沸沸扬扬。上海证券报记者从业内了解到,劲旅捷克确实有棉纱出口、成衣出口等外贸企业收到一些回流订单。整体看,纺织服装行业下半年回暖迹象明显。除了服装出口额8月首现正增长外,纺织、服装订单也在近期爆发。行业景气度还传导至上游市场,棉花、涤纶、粘胶等纺织原料商品也出现大涨。海外纺织订单转至国内“近期因印度疫情,棉纱纺织品价格在上涨,订单也增加了很多,我们收到不少来自印度的转单,整体上相关订单增加了大概30%。”江西新余万达美线业有限公司的业务负责人对上海证券报记者表示。上海一家纺织品出口公司负责人透露,最近,确实存在一些东南亚国家的订单向国内生产线转移的现象。“因为缅甸、柬埔寨等国都采取了封国等防疫措施,一些欧美客户都在积极联系我们,把订单转向中国生产。”据了解,转移的订单有棉纱等纺织原材料,也有毛巾、床单等简单品类,主要供应超市类需求。此前,我国企业布局在东南亚生产线的订单也部分转向国内生产。印度的纺织品生产在国际上占有重要地位,公开资料显示,印度是全球最大的产棉国和黄麻产国,纱线产能占全球22%。受疫情影响,印度的棉花加工出口、棉纱布生产等整个产业链都遭到强烈冲击。上海另一家大型服装出口企业业务负责人告诉上海证券报记者,目前印度相关产能可能只剩下30%左右,有客户分流了大约两三成的服装订单到孟加拉国和中国,公司还收到孟加拉国的针织毛衫回流订单。服装出口8月首现正增长据多名业内人士介绍,纺织企业订单改善,一方面来自国内“双11购物节”的需求,另一方面是外贸订单增加,包括印度部分订单转移至中国。此外,“拉尼娜”气候下冷冬的预期也增添了市场对冬装需求的期待。不过,也有专家指出,印度转单到国内的需求不会是长期的,而且纺织行业整体还面临原材料上涨、人民币升值等价格因素干扰,全年的订单总量可能还是会下降。但不可否认的是,近期纺织服装出口迎来回暖迹象。不少纺织出口企业负责人告诉记者,7月份开始,外需订单突然爆发,询价和拿货的数量都增加,有企业的订单排到了明年1月份。上述上海服装出口企业业务负责人表示,目前公司服装出口的跌幅在收窄,8月份以来欧美市场补库存的需求增加,9月份很多客户要求补单,询问有没有其他客户取消的库存。官方统计数据也显示,8月当月,全国纺织品出口额147.2亿美元,同比增长47%;服装出口额162.1亿美元,同比增长3.2%,实现年内首次月度正增长。棉花、涤纶、粘胶等原料商品大涨随着纺织服装行业整体回暖,市场需求趋于旺盛,棉花、涤纶、粘胶等原料大宗商品价格均出现一波强劲走势。数据显示,截至10月15日,国内棉花平均价为14263.08元/吨,自9月初已累计上涨12%,创下了去年8月份以来的新高。期市方面,郑棉主力合约本周涨幅超过8%。东证衍生品研究院农产品资深分析师方慧玲表示,当前,棉花市场需求改善,订单环比明显增多。纺织企业产品低库存加上下游需求快速回升,造成了目前的火爆行情。此外,同为棉纱原料的粘胶短纤、涤纶短纤等也出现了异常火爆的行情。

大巴主持人杨萌:遭遇国家统计局公布的数据显示,遭遇经初步核算,前三季度国内生产总值722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%,显示我国经济运行持续稳定恢复。今日,本报结合最新经济数据,从投资、消费、出口以及房地产行业变化等多方面对宏观经济政策和走势进行解读。本报记者刘琪10月19日,今年前三季度的重磅经济、金融数据已全部出炉。国家统计局公布的数据显示,经初步核算,前三季度国内生产总值722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%。投资方面,今年前三季度,全国固定资产投资同比增0.8%,增速年内首次由负转正。消费方面,今年前9个月,社会消费品零售总额同比下降7.2%,降幅比上半年收窄4.2个百分点;其中三季度增长0.9%,季度增速年内首次转正。进出口方面,今年前三季度,货物进出口总额231151亿元,同比增长0.7%,增速年内首次由负转正;其中,三季度同比增长7.5%,二季度为下降0.2%。通胀方面,前三季度,全国居民消费价格(CPI)同比上涨3.3%,涨幅比上半年回落0.5个百分点。金融方面,前三季度人民币贷款增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿元;前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿元;9月末,广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为,三季度宏观经济增长结构有所改善,主要体现在消费回暖加快,投资结构优化——三季度制造业投资同比恢复正增长,基建投资走势温和,房地产投资增速进入顶部区间,出口势头强劲。应当说,三季度经济运行较好地体现了前期宏观政策总量适度宽松、结构精准发力的效果。“虽然三季度GDP同比增长4.9%,比预期的5.2%略低,但这并不意味着经济修复减速。对于中国来讲,经济修复的‘质’比‘量’更重要。”昆仑健康资管首席宏观研究员张玮对《证券日报》记者表示,三季度的数据表明,中国经济正在发生“质”的转变。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华在10月19日国新办新闻发布会上表示,不管是需求端还是生产端,目前都处于不同程度的恢复和复苏过程中,表现在整体经济上,目前整体回升、持续稳定恢复的态势是比较明确的。展望四季度,王青预计国内疫情将继续得到稳定控制,消费、特别是服务消费的修复势头会进一步强化。四季度固定资产投资增速有望向10%左右靠拢,其中制造业固定资产投资将保持同比正增长,基建投资加速空间较大,房地产投资增速会降至个位数,投资结构将进一步优化。考虑到四季度境外疫情还有加剧态势,国内外产能错位有望带动我国出口继续保持强势,预计四季度GDP同比将升至6.0%的潜在经济增长水平附近,全年GDP同比将达到2.2%左右。今年,我国将成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家。张玮维持四季度GDP同比增长5.2%的判断。他认为,从近期政策层面的种种调控上可以看出“前瞻性指引”的影子。初步预计财政政策的拐点可能在明年年中出现,而“宽信用”的拐点也并不会远。未来随着经济自发性因素的持续向好,类似于基建投资这类“政府托底”的刺激手段会逐渐退出。“综合来看,前三季度我国经济运行持续稳定恢复,大部分主要宏观经济指标已经实现由负转正。”民生银行首席研究员温彬对《证券日报》记者表示,下一阶段,应继续保持宏观调控政策的稳定性和连续性,巩固持续复苏向好的基础,进一步加大对关键领域和薄弱环节的政策支持力度,努力完成全年发展目标任务。财政政策要继续实施好减税降费等政策,降低企业负担,随着地方政府专项债发行完毕,要进一步加快资金落地使用。货币政策要继续发挥结构性政策作用,降准、降息概率降低,但要通过多种政策组合保持流动性合理充裕,加大对制造业、中小微企业的支持力度,促进实际贷款利率进一步下降。

车祸社论基础设施投资、国脚中国制造、国脚线上消费,组成今年这个特殊年份的“新三驾马车”,带动中国经济得以回升。转“正”了。国家统计局10月19日发布经济数据显示,第三季度国内经济增速加快至4.9%,较前值3.20%大幅回升。初步核算,前三季度国内生产总值超过72万亿元,按可比价格计算,同比增长0.7%。面对今年以来新冠肺炎疫情的巨大冲击和复杂严峻的国内外环境,中国经济终于实现由负转正,重归正增长轨道,这在全世界主要经济体中可谓独一无二。中国经济之所以恢复较快,主要得益于三个方面。其一,是基础建设投资发挥了作用。数据表明,前三季度,全国固定资产投资达43万亿多元,同比增长0.8%,增速年内首次由负转正;其中基础设施投资增长0.2%,增速年内首次由负转正,房地产开发投资增长5.6%,增速比上半年提高3.7个百分点。投资增速最快的在第一产业,投资增长达到了两位数。其二,是出口阶段性井喷带动了经济恢复。数据显示,前三季度,货物进出口总额超过23万亿元,同比增长0.7%,增速年内首次由负转正;其中,三季度同比增长高达7.5%。这表明在疫情大流行和单边主义盛行背景下,中国制造的不可替代性反而有所增强。随着一些主要经济体因防疫不力订单转向中国,出口继续走强仍可预期。其三,是现代服务业起到了托底作用。前三季度,受疫情和停工限产影响,城乡消费零售都有所下降,但网上零售额、信息传输、软件和信息技术服务业仍保持了两位数的增长。从前三季度的数据看,基础设施投资、中国制造和线上消费,组成了今年这个特殊年份中国经济的“新三驾马车”,带动中国经济得以回升。特别要看到,今年恢复经济的努力,没有依赖“大水漫灌”、强力刺激消费和出口的路径。政策面有所为,也有所克制,防止了今后可能出现的长期供需扭曲。另一方面,前三季度GDP由负转正,也是中国抗疫附带着交出的一份成绩单。没有坚决的抗疫措施和审时度势的复工复产,经济重回正轨的时间势必会延后。毫无疑问,这份成绩单也有普通民众的功劳。面对前所未见的重大公共危机,普通民众的积极配合、投入乃至牺牲,减少了经济领域精准施策的复杂性和成本。这与其他一些经济体形成了鲜明的对比。可以肯定,随着前三季度经济增速转正,今年中国经济保持正增长基本已成定局。接下来,对于未来的不确定性仍不可掉以轻心。一方面,外部环境仍然动荡,用逆全球化阻断全球供应链的势头还在蔓延,中国出口强劲有可能引发新一轮贸易领域的摩擦;另一方面,中国主要出口市场不同程度地出现了疫情二次流行的趋势,国际贸易仍不通畅。此外,第四季度是疫情反弹的高风险期,中国外防疫情输入、内防疫情反弹的压力也没有减弱。因此,在常态化疫情防控中,稳住经济复苏势头,补齐技术短板,尽量把握住经济发展的主动权,在未来相当长时间里,都将是重中之重。

(责任编辑:大芭)

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